联合资信评估股份有限公司通过对中国南方航空股份有限公司 主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持中国南方航空股份有限公司主体长期信用等级为 AAA，维持“南航转债” 信用等级为 AAA，评级展望为稳定。 特此公告 联合资信评估股份有限公司 评级总监： 二〇二五年五月二十一日 中国南方航空股份有限公司

　　中国南方航空股份有限公司（以下简称“公司”）作为国内三大航空运输集团之一的中国南方航空集团有评级观点

　　限公司（以下简称“南航集团”）旗下航空业务的唯一运营主体，跟踪期内继续保持突出的市场地位，机队规模、年旅客运输量、客座率等多项指标继续位列国内同行业前列。2024年，公司运力投入、旅客及货运运输量等主要指标持续恢复增长，航空客货运输收入同比均有所增长，主营业务毛利率水平同比略有上升；公司 2024年利润总额扭亏为盈，但投资损失、期间费用等仍对公司利润形成较大侵蚀，且整体盈利水平易受航油价格波动、汇率水平等影响，2024年公司归属于母公司净利润仍然为负；公司在飞机引进方面仍将面临较大的资金支出压力。公司整体资产质量较高，债务负担仍重；公司短期偿债指标表现仍弱，长期偿债指标持续改善，融资渠道畅通。

　　未来，公司将持续完善航线网络，扩大机队规模，积极开拓市场，开展精益成本管控，经营状况有望改善。

　　可能引致评级下调的敏感性因素：公司发生重大资产变化，核心资产被划出；政府及股东方对公司支持意愿减弱；公司经营恶化，收入和利润持续大幅下滑，且短期内难以恢复；债务负担大幅加重，偿债能力弱化。

　　? 公司继续保持突出的市场地位。跟踪期内，公司在行业中继续保持领先地位，机队规模、年旅客运输量等多项指标继续位列

　　? 公司继续获得控股股东及政府的大力支持。南航集团及其关联方在飞机维修、广告制作、飞机租赁等方面与公司开展合作。

　　此外，南航集团及中国南航集团财务有限公司（以下简称“南航财务公司”）在授信、委托贷款等方面给予公司支持。截至

　　2024年底，公司累计获得南航财务公司综合授信 300亿元，借款余额 108.08亿元。截至 2024年底，公司从南航集团获得的

　　委托贷款余额 150.08亿元，利率为 2.00%~3.43%。2024年，公司获得的航线补贴、航空事业补贴及其他与收益相关的政府补

　　? 公司利润水平易受航油价格、汇率水平波动影响；且期间费用、投资损失对公司利润侵蚀较大。2024年，公司航油成本同比

　　提升 5.65%，在主营业务成本中占比 35.22%；公司投资收益持续为负，其中 2024年对四川航空股份有限公司等比例增资，新

　　增长期股权投资合计约 13.85亿元，公司按照增资额与前期未确认的投资损失两者孰低确认 2024年投资损失约 13.85亿元；

　　2024年，公司期间费用同比增长 6.33%（其中汇兑损失 9.12亿元），期间费用率为 10.57%，投资损失、期间费用对公司利润

　　形成较大侵蚀；2024年，公司归属于上市公司股东净亏损 16.96亿元。

　　? 公司债务负担仍重。跟踪期内，公司全部债务规模有所增长，债务负担略有上升。截至 2024年底，公司资产负债率和全部债

　　评级模型 航空运输企业主体信用评级模型（打分表）（V4.0.202208） 2024年底公司资产构成

　　注：1.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；2.

　　评级方法/模型 航空运输企业信用评级方法（V4.0.202208） 航空运输企业主体信用评级模型（打分表） （V4.0.202208） 航空运输企业信用评级方法（原联合信用评 级有限公司评级方法）

　　注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019年 8月 1日之前的评级方法和评级模型均无版本编号

　　根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于中国南方航空股份有限公司（以下简称“公

　　跟踪期内，公司注册资本、股本、控股股东及实际控制人均未发生变化。截至 2024年底，公司股本 181.21亿元，中国南方航

　　空集团有限公司（以下简称“南航集团”）通过直接及间接方式合计持有公司 66.52%的股权，为公司控股股东；国务院国有资产

　　监督管理委员会（以下简称“国务院国资委”）持有南航集团 68.665%股权，为公司实际控制人。截至 2024年底，公司控股股东南

　　作为国内三大航空运输集团之一南航集团旗下航空业务的唯一运营主体，跟踪期内，公司经营范围未发生变化，仍主要从事国

　　截至 2024年底，公司本部内设战略规划投资部（企业管理部）、财务部、安全监察部等职能部门。截至 2024年底，公司拥有

　　22家分公司、9家控股航空子公司、5个基地、22个国内营业部和遍布全球的 52个境外营业部，在职员工 102597人。

　　截至 2024年底，公司资产总额 3297.38亿元，所有者权益 525.95亿元（含少数股东权益 178.66亿元）；2024年，公司实现营

　　业总收入 1742.24亿元，利润总额 15.81亿元，净利润 1.54亿元。

　　公司注册地址：广东省广州市黄埔区玉岩路 12号冠昊科技园区一期办公楼三楼 301室；法定代表人：马须伦。

　　根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于中国南方航空股份有限公司（以下简称“公

　　跟踪期内，公司注册资本、股本、控股股东及实际控制人均未发生变化。截至 2024年底，公司股本 181.21亿元，中国南方航

　　空集团有限公司（以下简称“南航集团”）通过直接及间接方式合计持有公司 66.52%的股权，为公司控股股东；国务院国有资产

　　监督管理委员会（以下简称“国务院国资委”）持有南航集团 68.665%股权，为公司实际控制人。截至 2024年底，公司控股股东南

　　作为国内三大航空运输集团之一南航集团旗下航空业务的唯一运营主体，跟踪期内，公司经营范围未发生变化，仍主要从事国

　　截至 2024年底，公司本部内设战略规划投资部（企业管理部）、财务部、安全监察部等职能部门。截至 2024年底，公司拥有

　　22家分公司、9家控股航空子公司、5个基地、22个国内营业部和遍布全球的 52个境外营业部，在职员工 102597人。

　　截至 2024年底，公司资产总额 3297.38亿元，所有者权益 525.95亿元（含少数股东权益 178.66亿元）；2024年，公司实现营

　　业总收入 1742.24亿元，利润总额 15.81亿元，净利润 1.54亿元。

　　公司注册地址：广东省广州市黄埔区玉岩路 12号冠昊科技园区一期办公楼三楼 301室；法定代表人：马须伦。

　　2024年经济运行稳中有进，主要发展目标顺利实现。面对外部压力加大、内部困难增多的复杂严峻形势，各地区各部门坚持

　　稳中求进工作总基调，国民经济运行总体平稳。宏观政策认真落实中央经济工作会议和 4月、7月、9月政治局会议精神，降低实

　　体经济融资成本，财政政策持续加码，推进经济体制改革，加快资本市场“1+N”政策体系建设，采取多种措施稳定楼市股市。

　　2024年国内生产总值 1349084亿元，按不变价格计算，比上年增长 5.0%。分季度看，一季度增长 5.3%，二季度增长 4.7%，

　　三季度增长 4.6%，四季度增长 5.4%。9月 26日中央政治局会议部署一揽子增量政策，四季度 GDP同比增速明显回升。信用环境

　　方面，人民银行先后四次实施比较重大的货币政策调整。运用多种货币工具，促进社会融资规模合理增长；设立科创再贷款、保障

　　性住房再贷款、两项资本市场支持工具；引导债市利率，保持汇率稳定。人民银行 2025年将落实好适度宽松的货币政策，择机降

　　准降息，加快金融改革步伐，做好金融五篇大文章，进一步为稳楼市股市提供流动性资金支持。

　　展望 2025年，出口可能受阻，加快经济体制改革、扩大内需、促进转型的任务更加迫切。2025年经济增长目标依然有能力保

　　持在 5.0%左右，要落实好二十届三中全会决定，加快释放中长期增长动能。宏观政策要按照 12月政治局会议安排，落实好更加积

　　极的财政政策和适度宽松的货币政策，不断推进 9项工作任务，将扩大消费作为经济工作重点。

　　完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2024年年报）》。

　　展望 2025年，出口可能受阻，加快经济体制改革、扩大内需、促进转型的任务更加迫切。2025年经济增长目标依然有能力保

　　持在 5.0%左右，要落实好二十届三中全会决定，加快释放中长期增长动能。宏观政策要按照 12月政治局会议安排，落实好更加积

　　极的财政政策和适度宽松的货币政策，不断推进 9项工作任务，将扩大消费作为经济工作重点。

　　完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2024年年报）》。

　　航空运输作为交通运输系统的重要组成部分，在运输活动中扮演了重要角色。航空运输业为周期性行业，其增长与 GDP增长

　　具有较高的正相关性。随着经济增长及居民收入水平提升，航空运输业凭借其高效、便捷等特点，在交通运输体系中发挥重要作

　　用。2020年起，公共卫生事件对航空运输业发展造成严重冲击，民众出行意愿不振，国内大部分航空运输企业经营持续亏损。2023

　　年以来，行业环境快速回暖，航空运输客货运需求持续恢复，航空运输企业大幅减亏，经营业绩有所改善，但油价高企、汇率变动

　　2024年，随着我国经济平稳运行，long8唯一官方网站航空运输服务需求维持高位，国际航线恢复加速，航空公司经营状况和偿债能力将得到大

　　幅改善，航空运输业将保持向好发展态势。长期来看，我国经济发展稳中向好，航空运输服务需求将持续释放，并带动航空运输企

　　跟踪期内，公司在航线网络、机队规模、年旅客运输量、客座率等方面保持国内行业领先地位。

　　公司是中国航线网络最发达、年客运量最大的航空公司。截至 2024年底，公司运营包括波音、空客、中国商飞等型号客、货

　　运输飞机 917架，形成了密集覆盖国内、全面辐射亚洲、有效连接欧美澳非洲的发达航线年，公司旅客运输人数、货

　　邮运输量分别占中国民航市场运输总量的 22.56%、20.42%，是年旅客运输量最多、常旅客规模最多、国内首个运输量过亿的航空

　　公司。近年来，公司聚焦构建以枢纽为核心、战略重点市场为关键、发展市场为支撑的航线网络结构，着力建设广州、北京、乌鲁

　　木齐枢纽，网络型航空公司形态逐步形成。2024年，公司持续深耕粤港澳大湾区，是北京大兴机场最大主基地公司。公司不断改

　　进服务质量，致力于打造国际一流服务品牌，品牌影响力在国内外持续提升，航班正常率持续位居国内前列，全机队放行可靠度持

　　续位居世界前列。跟踪期内，公司荣获中国民航飞行安全最高奖“飞行安全钻石三星奖”，连续 7年获得民航旅客服务测评（CAPSE）

　　营业总收入、利润总额系《2024年民航行业发展统计公报》中公布的航空公司 2024年实现的营业收入及利润总额

　　根据公司提供的《企业信用记录（自主查询版）》，截至 2025年 1月 6日，公司本部无关注类或不良类未结清信贷信息记录，

　　已结清信贷信息记录中存在 3笔关注类记录，均已结清；公司其他借贷交易中公司作为担保人/反担保人存在关注类相关还款责任

　　根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，联合资信未发现公司存在逾期或违约记录，历史履约情况良好。

　　截至 2025年 5月 15日，联合资信未发现公司本部及重要子公司厦门航空有限公司（以下简称“厦门航空”）、南方航空物流

　　跟踪期内，公司董事会、监事会于 2024年 7月进行了换届选举。2024年 5月 23日以来，公司有 3名董事（其中 1名执行董

　　事、2名独立董事）、1名监事、2名副总经理、1名培训总监、1名总飞行师、1名安全总监因退休、工作变动、换届等原因不再在

　　公司任职，1名安全总监职务调整为总飞行师；公司新补充到位独立董事 1人，监事 1人，副总经理兼总会计师兼财务总监 1人，

　　副总经理 1人，运行总监 1人，安全总监 1人。跟踪期内公司董事、监事及高管人员变更对公司经营发展无重大不利影响。

　　跟踪期内，公司根据境内外监管要求，结合公司实际情况，对《公司章程》及相关治理细则进行修订完善；公司修订了《公司

　　章程》、三会议事规则、董事会专门委员会工作细则等共 12项制度，并根据监管最新要求制订《中国南方航空股份有限公司独立董

　　事专门会议工作细则》。公司本部职能部室设置略有调整。除上述情况外，跟踪期内公司法人治理结构及管理情况未发生重大变化。

　　2024年，公司营业总收入同比增长 8.94%，仍主要来自航空客运、货运及邮运业务；其中航空客运收入同比增长 7.55%，客运

　　经营持续恢复、提升；货邮运收入同比增长 22.39%。long8唯一官方网站分区域看，公司主营业务收入中国内收入占比 69.06%（上年占比为 76.07%），

　　同比下降 1.11%；国际收入占比 29.70%（上年为 22.78%），同比增长 42.02%，国际航线快速恢复。从成本端看，2024年，公司主

　　营业务成本同比增长 8.52%，主要系随着运量增加起降服务费、餐食机供品费用（主要受结构变化、国际航线增加影响）、航油成

　　本等增加综合影响。从成本构成看，航油、职工薪酬、折旧与摊销、起降服务费及飞机维修费用仍是公司最主要的成本构成。航油

　　作为公司最主要的成本支出，国际原油价格波动以及发改委对国内航油价格的调整，都会对公司的成本造成较大的影响；2024年，

　　公司航油成本同比上升 5.65%，其中加油量同比上升 12.84%，平均航油价格同比下降 6.37%。同期，公司主营业务毛利率同比上升

　　跟踪期内，公司持续完善航线网络，机队规模继续扩大。受国际航空客运需求快速恢复影响，公司运力投放及运输量持续上

　　升，客公里收益水平有所下降；公司货邮运输量及单位收益同比上升。公司在飞机引进方面仍将面临较大的资金支出压力。

　　跟踪期内，公司继续聚焦构建以枢纽为核心、战略重点市场为关键、发展市场为支撑、全网全通的发达航线网络，着力建设广

　　州、北京、乌鲁木齐枢纽，网络型航空公司形态逐步形成。2024年，公司持续深耕粤港澳大湾区，与广州市政府等 7方搭建“共

　　建广州枢纽”平台，努力将广州枢纽打造成为与省市共建的国际航空枢纽典范，加快恢复广州枢纽国内外航线网络，持续推进大湾

　　区“市场、网络、产品、服务”四个一体化；同时，公司作为北京大兴机场最大主基地公司，坚持做精做优北京枢纽，增加国内高

　　频航线；公司高效推动航空子公司战略协同，联营航段数量大幅提高。2024年，公司新增的主要航线或目的地包括南宁-长春、乌

　　鲁木齐-海口、哈尔滨-济南、哈尔滨-南京、哈尔滨-乌鲁木齐等国内航线，深圳-墨西哥城、广州-多哈、福州-首尔、北京大兴-万象

　　等国际航线架（包括经营租赁飞机 14架、融资租赁飞机 39架、自购飞机 4架），退出飞机 48架。截至 2024

　　年底，公司共拥有飞机 917架，较上年末净增加 9架；公司机队规模仍居全国前列。公司机队以客机为主，自购、融资租赁、经营

　　租赁方式取得飞机占比分别为 37.62%、26.28%、36.10%。从机队结构来看，公司拥有的飞机主要为空客和波音系列飞机，另有部

　　分中国商飞和 1架 EMB190飞机。截至 2024年底，公司机队中波音 B737系列和空客 A320系列占比较大，分别为 42.20%和 40.02%。

　　2024年，公司飞机日利用率为 9.62小时（行业均值 8.9小时/日），比上年同期增加 0.69小时；公司平均机龄 9.2年。

　　获取方式 经营租赁 融资租赁 自购 小计 经营租赁 融资租赁 自购 小计 计

　　2024年，公司完成运输总周转量（即 RTK）同比增长 21.54%，快于运力投入增速。同期，公司平均总体载运率同比提升 4.86个百

　　注：收费吨公里（或 RTK），即运输总周转量，飞行公里数乘以运载（乘客及货邮）吨位量；总体载运率是指以收费吨公里除以可用吨公里所得的百分比，即 RTK/ATK*100%

　　从客运业务来看，2024年，公司旅客运输量超过 1.64亿人次，同比增长 15.84%，旅客运输量仍居国内各航空公司之首。公司

　　载客仍主要来自国内航线年，公司收费客公里同比增长 23.90%，国际航线收费客公里恢复明显。

　　2024年，公司客座率提升至 84.38%（行业均值 83.3%）。2024年，公司客公里收益水平同比下降 12.73%至 0.48元，其中国内航线%，国际航线 ? 公司客运情况（单位：千人、亿客公里）

　　注：收费客公里或“RPK”，即旅客周转量，飞行公里数乘以所载运乘客数量 资料来源：公司年报、公司公告，联合资信整理

　　从货邮运输业务来看，2024年，公司货邮运输量同比增长 15.71%；货邮吨公里收益水平 1.99元，同比上升 5.85%。

　　2023年 840.80 23.03 721.09 1584.92资料来源：公司年报、公司公告，联合资信整理

　　公司主要资本支出为分期支付的飞机购买款项。公司将分期支付的购机款列入在建工程，2024年底账面余额为 308.31亿元。

　　2025－2027年，公司计划交付飞机数量 89架、91架、71架，退出飞机数量 36架、36架、12架，预测 2027年底机队规模将达

　　到 1084架。2025－2027年，公司已授权并已订立合同的飞机、发动机及飞行设备的资本支出承诺合计 806.41亿元，其中 1年以

　　内（含 1年）255.21亿元，1~2年（含 2年）324.33亿元，2~3年（含 3年）226.87亿元。

　　公司锚定建设世界一流目标，确定了“坚持五大发展、实施五大战略、推进六大行动、实现六大转变”的高质量发展总体思

　　路，“十四五”规划围绕“建设具有全球竞争力的世界一流航空运输企业”的发展愿景，明确到 2025年，初步构建起以航空运输主

　　业为核心、支柱产业为骨干的协同发展格局，制定加快建设世界一流企业实施方案，开展“补短板、提质量、创一流”专项行动，

　　明确建设世界一流企业的目标和举措。2025年，公司将：（1）坚决守牢安全底线，持续提升安全品质；（2）提升市场经营能力，

　　巩固提高经营水平；（3）持续提高运行品质，打造一流服务品牌；（4）加快推进战略落地，不断开拓发展空间；（5）推进改革深化

　　提升，持续夯实发展基础。航线网络方面，公司将以边际贡献总量最大化为目标，加大国内市场运力投入，提升国际航线收益品质。

　　国内计划增加北京-西双版纳、海口-义乌等，国际及地区计划增加广州-马德里、北京-西安-多哈、乌鲁木齐-广州-吉隆坡、深圳-东

　　京、长沙-东京/新加坡等航线年，公司计划交付飞机数量合计 251架、计划退出合计 84架。公司机队规模将保持增

　　根据国际航协的预测，2025年全球航空运输业收入将突破 1万亿美元，同比增长 4.4%；客运量预计将达到 52亿人次，同比

　　增长 6.7%，客运收入预计达到 7050亿美元。公司营业收入和利润水平有望持续改善，但与此同时，公司未来经营同时受到全球经

　　济形势、地缘政治冲突、高铁等交通方式的替代、市场竞争、航空供应链挑战、不可抗力等诸多因素影响，利润水平同时受航油价

　　公司提供了 2023－2024年财务报告，毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报告进行了审计，均出具了标准

　　公司 2024年执行财政部发布的《企业会计准则解释第 17号》（财会〔2023〕21号）中“关于流动负债与非流动负债的划分”，

　　对可转换公司债券等的列表方式进行调整，主要影响“应付债券”“其他流动负债”“一年内到期的非流动负债”科目。本报告未对

　　比较财务报表进行调整。合并范围方面，2024年，公司新设立二级子公司 1家（南航数智科技（广东）有限公司）。总体看，公司

　　跟踪期内，公司资产规模略有增长，资产构成仍以飞机类相关资产形成的固定资产、在建工程和使用权资产为主，货币资金

　　2024年底，公司资产总额略有增长，主要系固定资产和货币资金增长所致；资产结构变动不大。公司货币资金主要为存放于

　　银行及中国南航集团财务有限公司（以下简称“南航财务公司”）的存款（占比 90.92%）；期末受限货币资金 1.39亿元，受限比例

　　低。公司固定资产较上年底增长 8.18%，主要系购置飞机（含在建工程转入及因行使购买权由使用权资产转入的）及飞行设备等；

　　期末固定资产主要由自有飞机 701.29亿元（占 69.65%）、房屋及建筑物 169.53亿元（占 16.84%）、其他飞行设备（包括高价周转

　　件）107.54亿元（占 10.68%）构成，累计计提折旧 1085.93亿元，计提减值准备 5.64亿元；固定资产成新率（47.98%）一般。公

　　司使用权资产较上年底增长 0.73%，主要为租赁飞机及发动机（期末账面价值 1207.06亿元，占 98.12%）。公司在建工程较上年底

　　增长 1.13%，主要为分期支付购买飞机及飞行设备款 308.31亿元（占比 89.15%）及基地等建设项目。2024年底，公司长期股权投

　　资 71.68亿元，仍主要为对珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司、南航财务公司等联营及合营企业的投资。2024年，公司以

　　现金及实物资产向四川航空股份有限公司（以下简称“四川航空”）等比例增资，新增长期股权投资合计约 13.85亿元，增资完成

　　后公司对四川航空的持股比例不变；公司按照增资额与前期未确认的投资损失两者孰低，确认本年投资损失 13.85亿元；截至 2024

　　年末，公司对四川航空已实缴出资 37.44亿元（含货币及实物），其中 2023—2024年当年分别计提投资损失约 23.40亿元、13.85亿

　　元。联合资信认为，公司近两年对四川航空增资确认了较大规模的投资损失，对公司利润产生负面影响；长期看，增资四川航空符

　　坚持安全、高质量、创新、合作和共享的“五大发展”理念，聚焦枢纽网络战略、生态圈战略、创新驱动战略、精益管控战略、品牌经营战略的“五大战略”，推进开展“补短

　　板、提质量、创一流”专项行动、加快北京大兴枢纽建设、实施改革深化提升行动、全力推动数字化转型、深入推进五大结构调整优化、全面打造“五化”服务的“六大行动”，

　　力求实现由重速度向重质量转变，由全面拓展市场向重点突破转变，由相对单一产业向高相关多元化产业转变，由重计划管控向重市场运作转变，由传统商业模式向数字化、生态

　　根据公司 2023年 12月发布的《关于向参股公司增资暨签署增资扩股协议的公告》，为支持四川航空产业发展，增强其综合发展实力和抗风险能力，2023年 12月 29日，公司与四

　　川航空集团有限责任公司（以下简称“川航集团”）、中国东方航空股份有限公司、山东航空股份有限公司、成都银杏金阁投资有限公司签署《四川航空股份有限公司增资扩股协议》

　　（以下简称“增资协议”），上述 5方股东拟按股权同比例向四川航空增资人民币 120亿元，其中公司以现金和实物资产分阶段出资人民币 46.8亿元（其中实物出资 1架 A330-300

　　飞机 4.85亿元，现金出资 41.95亿元）。各方股东根据协议约定完成实缴出资后，公司仍持有四川航空 39%的股权（川航集团持股比例为 40%）。根据公告，公司本次对四川航空增

　　合公司战略规划，未来随着行业复苏，公司投资收益有望改善，且根据补充协议，公司本次增资款的投资退出机制明确，有利于保

　　护公司利益。截至 2024年底，公司受限资产包括货币资金 1.39亿元及账面价值为 20.33亿元的飞机（用作长期借款抵押物），资

　　占比（%） 8.97 3.21 91.03 30.10 11.06 39.50 100.00

　　金额 376.43 159.94 2920.95 1006.91 345.84 1230.23 3297.38

　　2024年底，公司所有者权益较上年底增长 1.15%至 525.95亿元，主要系少数股东权益增长所致。公司未分配利润为负且较上

　　年末进一步下降，主要系本年归属于母公司股东净亏损 16.96亿元所致。截至 2024年底，公司所有者权益合计 525.95亿元，其中

　　股本、资本公积、未分配利润和少数股东权益分别占比 34.45%、99.71%、-73.36%和 33.97%，少数股东权益占比有所上升。

　　2024年底，公司负债总额较 2023年底增长 7.74%，主要系债务规模上升所致；负债结构相对均衡。公司应付账款主要为应付

　　飞机及发动机修理费、起降费、航油款等。有息债务方面，2024年底，公司全部债务较上年底增长 9.00%，主要系通过债券等渠道

　　融入资金所致；债务结构仍以长期债务为主。从构成看，公司有息债务以信用借款、租赁负债、债券、委托贷款（股东南航集团通

　　过南航财务公司向公司提供的委托贷款）为主，2024年底占比分别为 31.94%、41.41%、19.05%、6.72%。从融资成本看，2024年

　　底，公司短期借款融资成本为 1.82%~5.62%，长期借款融资成本为 1.20%~3.43%。截至 2025年 5月 15日，公司存续债券票面利率

　　水平为 1.50%~2.98%。公司通过多渠道多融资方式降低融资成本。2024年，公司保持以人民币为主的融资策略，带息负债中人民

　　币负债占比 81.63%，美元负债占比 17.70%。从债务指标来看，2024年底，公司资产负债率、全部债务资本化比率、长期债务资本

　　资料来源：联合资信根据公司财务报表整理 资料来源：联合资信根据公司财务报表整理 2024年，公司营业总收入同比增长，利润总额扭亏为盈；公司主业盈利水平易受航油价格、汇率水平波动影响，且投资损失、

　　期间费用等仍对公司利润形成较大侵蚀，政府补助及营业外收入对公司利润贡献较大。公司归属于上市公司股东净利润仍为负。

　　2024年，公司营业总收入同比增长 8.94%，主要系旅客周转量增加带动客运收入增长所致；营业成本同比增长 8.12%；公司营

　　业利润率小幅提升。2024年，公司期间费用同比增长 6.33%，其中，销售费用同比增长 7.44%，主要系业务代理手续费、电脑订座

　　费等增加；财务费用同比增长 3.68%，主要系汇兑损失增加所致（2024年公司汇兑损失 9.12亿元，上年为 6.87亿元）。公司期间

　　费用率为 10.57%，较上年下降 0.25个百分点，期间费用仍对公司利润形成较大侵蚀。公司大量的租赁负债以外币为单位，主要是

　　美元、欧元及日元，因此人民币兑外币的贬值或升值都会对公司的业绩构成重大影响。其中，美元兑人民币汇率的变动对公司财务

　　费用的影响较大。2024年，公司确认与收益相关的政府补助 33.12亿元（计入其他收益、营业外收入等科目），主要为航线补贴、

　　航空事业补贴等，同比下降 12.77%。同期，公司公允价值变动收益同比下降 77.69%，主要系上年确认较大规模的可转债衍生工具

　　部分公允价值变动收益（本期为损失）。公司投资收益持续为负，主要系当年确认四川航空投资损失 13.85亿元及珠海保税区摩天

　　宇航空发动机维修有限公司等企业确认权益法下投资收益综合影响所致。公司营业外收入同比大幅增长，主要系公司获得较大规

　　模的飞机运营补偿。2024年，公司利润总额及净利润均扭亏为盈；归属于上市公司股东净亏损 16.96亿元，同比减亏 25.13亿元。

　　从盈利指标看，2024年，公司营业利润率、总资本收益率和净资产收益率均有所改善。

　　公司经营活动现金流主要体现为航空运输业务收入及成本支出。2024年，公司经营活动现金净流入量同比下降 21.65%，主要系随着生产量增加，购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。公司收入实现质量仍高。2024年，公司投资活动产生的现金净流

　　2 偿债指标变化跟踪期内，公司短期偿债指标表现仍弱，长期偿债指标持续改善。公司融资渠道畅通，授信充足，或有负债风险低。

　　流动比率（%） 速动比率（%） 现金短期债务比（倍） EBITDA（亿元） 全部债务/EBITDA（倍） EBITDA利息倍数（倍） 经营现金/利息支出（倍）

　　从短期偿债指标看，跟踪期内，公司流动比率、速动比率和现金短期债务比表现仍弱。从长期偿债指标看，2024年公司 EBITDA

　　同比上升，对债务本息的保障能力提升。公司经营现金对利息支出的保障能力好。

　　截至 2024年底，公司已获得多家国内银行及其他金融机构提供的合计 3421.09亿元的授信额度，尚未使用的授信额度为 1996.41

　　亿元，间接融资渠道通畅。同时，公司为境内外多地上市企业，直接融资渠道畅通。

　　对外担保方面，公司及其控股子公司厦门航空的部分飞行学员需要为个人承担的培训费和在校学习期间的学杂费申请个人贷

　　款，并由公司及厦门航空对个人贷款提供连带责任担保。截至 2024年底，由公司和厦门航空对飞行学员提供的担保贷款余额为 0.64

　　亿元，上述对外担保事项均有反担保措施；2024年，公司由于被担保飞行学员未按时还贷而履行担保责任的还贷金额约 7.40万元。

　　截至 2024年底，公司本部资产总额、所有者权益、营业总收入分别占合并口径的 78.39%、42.41%和 64.17%。2024年，公司

　　本部实现营业总收入 1117.92亿元，同比增长 6.49%，利润总额-44.15亿元，较上年略有减亏。2024年底，公司本部全部债务 1966.96

　　亿元（占合并口径的 88.03%），公司本部资产负债率 91.37%，全部债务资本化比率 89.82%，债务负担重。截至 2024年底，公司本

　　公司注重安全生产与环保投入，积极履行央企的社会责任，治理结构和内控制度完善。整体来看，目前公司 ESG表现较好，

　　环境方面，公司始终坚持绿色发展理念，认真履行环保职责，不断完善污染防治和环保管理水平。公司通过节油、节约餐食、

　　使用电子值机、使用电子行程单、使用清洁能源等措施持续贯彻绿色飞行、低碳出行理念。公司制定“双碳”行动方案和实施方案，

　　从飞行效能优化、地面节能降碳、能源绿色转型、环境污染防治、资源循环利用、专业体系构建、协调创新探索等七大行动，系统

　　推进碳达峰、碳中和工作。通过持续引进新一代高效节能机型飞机、退出高排放的老旧飞机、开展飞机减重项目、加装飞机鲨鳍小

　　翼、推进航油精细化管理等空中节能减碳措施，2024年公司吨公里油耗降至 2.572吨/万吨公里。公司持续推进地面车辆“油改电”，

　　根据监管要求比例引进新能源场内车辆，确保飞机靠桥使用桥载空调和桥载电源替代 APU，减少因消耗航空煤油、柴汽油而导致

　　的碳排放。2024年，公司累计节油 20.19万吨，减少碳排放 63.62万吨。公司主要排放污染物为废水、废气和固体废弃物，2024年，

　　公司各项污染物排放均符合国家相关排放标准，未出现违反环保法律法规的情况，未发生特大环境污染事故或重、特大破坏生态环

　　境以及一般环境污染事故和破坏生态环境事件。2024年，公司牵头编制中国民航首部限塑团体标准，开展可持续航空燃料应用试

　　点，探索航材绿色循环利用，荣获中国民航“天选·2024 年度航旅榜单”的“年度企业可持续品牌”。

　　社会责任方面，公司纳税情况正常，为 2024年度纳税信用 A级纳税人；公司员工劳动合同签订率、社保覆盖率均为 100%，

　　构建了人才培养机制，注重员工安全及公平雇佣，女性员工占比 39%。客户服务方面，公司持续开展航班正常提升行动，建立旅客

　　视角航班正常体系，推动人性化、数字化、精细化、个性化、便捷化“五化”服务落地，完善服务质量管理体系，优化客服全链条

　　业务流程和架构，实施餐食质量提升计划，连续 14 年获评中国品牌力指数航空服务第一名，连续 7 年获评 CAPSE 年度“最佳

　　航空公司奖”，用户服务满意度为 4.496（5分制）。公司持续深化南航特色扶贫模式，完善帮扶管理机制，提高帮扶干部素质能力，

　　承担新疆 2个定点帮扶县，其他地区 1个县、1个镇、19个村的帮扶任务，投入帮扶资金 9949.55万元，彰显“乡村振兴，南航担

　　治理方面，公司信息披露（含 ESG信息）质量良好，跟踪期内获得上交所 2023-2024年度信息披露 A级评价（至此公司连续

　　十一年获得上交所信息披露级评价）；公司严格按照各上市地监管法规，不断完善《公司章程》及相关治理细则。公司董事会中独

　　董占比一半，荣获中国上市公司协会“董事会最佳实践”。近年来公司涉及的法律诉讼较少，在信息披露、关联交易、高管行为等

　　公司是南航集团航空运营业务唯一运营主体，地位突出；公司在业务协同、授信、补助方面持续获得控股股东及政府的大力

　　公司控股股东南航集团作为国务院国资委直接管理的三大骨干航空集团之一，主营航空运输业务，兼营金融理财、建设开发、

　　传媒广告等相关产业，综合实力非常强。南航集团及其关联方在飞机维修、广告制作、飞机租赁等方面与公司开展合作。此外，南

　　航集团及南航财务公司在授信、委托贷款等方面给予公司支持。截至 2024年底，公司累计获得南航财务公司综合授信 300亿元，

　　借款余额108.08亿元，利率为2.65%~2.80%。截至2024年底，公司从南航集团获得的委托贷款余额150.08亿元，利率为2.00%~3.43%。

　　2024年，公司获得的航线补贴、航空事业补贴及其他与收益相关的政府补助为 33.12亿元。

　　截至 2025年 4月底，公司存续期可转换债券“南航转债”余额 58.9626亿元。“南航转债”设置了转股价格向下修正条款、

　　提前赎回条款等，有利于促进投资者转股，进而减轻公司的偿债压力。截至报告出具日，“南航转债”转股比例较高，联合资信将

　　基于对公司经营风险、财务风险、外部支持及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为

　　附件 1-1 公司股权结构图（截至 2024年底） 资料来源：联合资信根据公司提供资料整理 附件 1-2 公司组织架构图（截至 2024年底）

　　注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据 短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务 长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务

　　EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销 利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出

　　联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA级、CCC

　　级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

　　各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排

• 上一篇：long8-龙8:中国航空运输行业发展前景与投资预测分析报告
• 下一篇：long8-龙8:马来西亚航线空运：快速、精准、灵活